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忘记期货账号

作者:卫依青
来源:未知
日期:2020-03-29 11:19:41
阅读:386304

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文:诗与星空(ID:SingingUnderStars)3月22日,晶方科技发布2019年度报告,全年实现营收亿元,同比下降1%;归母净利润亿元,同比增加;扣非后归母净利润为亿元,同比增长;经营活动现金净流量为亿元,同比降低。从核心指标看,有喜有忧。作为一家高科技公司,营收止步不前并不是一个好现象,但公司净利润增幅可观,依赖于核心产品的毛利有所增加。其实,公司从上市以来,业绩就是平淡无奇的。如果不是从事的半导体封测业务,又会被表哥打上“上市即巅峰”的标签。为什么会这样?这要从公司的业务说起。提起半导体产业链,众投资者头头是道,什么光刻胶概念,什么硅片制造,什么IC设计,什么封装测试……晶方科技所在的位置,是封装测试,大致是芯片业的最后一个步骤,这个环节的大佬是长电科技。作为国际巨头,长电科技竟然是常年亏损的,晶方科技是靠什么稳健盈利呢?莫非,是财技?其实,虽然都叫封测,大家从事的工作差异还是比较大的。这是A股非常容易埋人的地方,概念股里塞了十几家甚至几十家公司,而这些公司的实际业务千差万别。一旦放在一起搞对比,投资者就会陷入误区。一、晶方科技是干什么的?收购星科金朋后,长电科技服务的对象包括AMD、三星等芯片大佬,所以公司的业务也就很清晰:芯片封测。晶方科技虽然也叫封测,但它主要是面向传感器的封测,尤其是安防摄像头。从技术上讲,公司擅长晶圆级芯片尺寸封装技术,这种技术主要应用领域是传感器封装。其中CMOS传感器的封装因为体积小、重量轻、集成度高的要求,需大规模采用晶圆级封装技术。所谓晶圆级封装,就是先封装再切割;传统封测是先切割再封测。因为公司的技术适用范围比较固定,导致公司的业绩也相对稳定。当然了,晶方科技的大客户们,也有很多大佬,只不过不是半导体界的大佬。公司目前主要客户包括Omnivision、Sony、Galaxycore(HK)Ltd.、BYD(HK)Co.,Ltd.、思比科、汇顶科技等传感器领域国际企业。其中,Omnivision、Sony、Galaxycore(HK)Ltd.、BYD(HK)Co.,Ltd.、思比科等公司使用晶方科技封装的摄像头,为海康大华、车企、苹果华为VIVO等厂商提供摄像头产品,汇顶则是指纹传感器。二、财报质量:谨慎且羞涩的优等生虽然晶方科技成长性平平,但公司的财报质量并不差。这让见多识广的表哥很为难,一方面,失去成长性的高科技公司往往是不值得投资的;另一方面,现金流优异的公司在A股是不多见的。1、最关心的是利息支出。大多数科技公司都喜欢借钱,因为行业的特殊性,这是没有办法的事,码农工资不低,研发要钱,设备要钱,实验要钱……在产品问世之前,往往已经烧掉了很多钱,不少科技公司没能烧到上市,自生自灭。晶方科技没有一分钱长短期借款,自然也就没有利息支出,反而有2400万利息收入。问题来了,公司靠什么扩产?2、稳健现金流公司账面常年个亿的现金,每年的现金流量表显示,经营性现金流量净额1-3亿之间。说明公司产品竞争力不错,客户关系稳定,销售出的产品(服务)基本都能收到现金,回款效率较高。3、毛利率和净利率公司产品(服务)分两大类,一是设计,占比较小,毛利率80%左右,堪比茅台;二是封测,占比较大,毛利率达到了37%。在芯片产业链中,这是非常难得的成绩。支撑这么高毛利的,是公司的研发投入。一家营收5、6亿的公司,每年拿出来做研发的资金高达亿。正是如此高昂的研发成本,才推动了公司的高毛利,使公司产品备受客户青睐。让表哥百思不解的是,公司的管理层为什么这么保守?三、大基金加持公司的第三大股东是国家集成电路产业投资基金股份有限公司,也就是传说中的大基金。在半导体领域,大基金大手笔支援了多家公司,目前持有十几家A股上市公司的股权,除了特殊情况,基本上是以3、4股东的身份进行投资性的支持,不谋求控制权。对于晶方科技,大基金的参与,还有一段佳话。公司第一大股东为中新创投有限公司,持有公司股份,中新创投的最大股东则是苏州国资委。第二大股东为来自以色列的EIPAT,这家公司曾经是晶方科技的第一大股东,经过不断减持,目前持有公司的股份。2017年12月,大基金为了战略性需求,收购了EIPAT所持公司部分股票,收购比例,收购价格元/股,总价亿元。EIPAT是一家技术实力非常强劲的公司,公司原名Shellcase。目前国际上晶圆级封测巨头,都是来自该公司的技术授权。晶方科技于2007年开始对先进封装技术进行消化吸收,成功研发拥有自主知识产权的超薄晶圆级芯片封装技术、MEMS和LED晶圆级芯片封装技术,成功地将WLCSP封装的应用领域扩展至MEMS和LED。在资本运作层面,晶方科技收购了荷兰埃因霍因的Anteryon公司,借此实现了3D摄像头传感器的封测技术。四、总结作为半导体行业的关键环节,晶方科技具有强大的研发实力,成为大基金倾心的对象。但是,公司经营比较保守,财务数据比较优秀,成长性不佳。主要原因是公司的封测技术相对“偏门”,市场空间稳定。但这并不代表公司管理层佛系,公司的研发投入非常庞大,甚至都不太符合公司的体量,预示着未来一定时机借力腾飞。- END -文章推荐5G新基建的根基:生益科技和沪电股份基建狂魔的领航者就着榨菜喝可乐后孙飘扬时代,恒瑞医药的新征程

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